入股俄羅斯西布爾 剖析中石化意圖

      12月11日，俄羅斯聯(lián)邦反壟斷局局長阿爾杰米耶夫宣布，俄羅斯政府外國投資委員會(huì)批準(zhǔn)中石化（Sinopec）收購俄羅斯西布爾公司（Sibur）20%股份。

      阿爾杰米耶夫稱，交易將分為兩筆——第一筆10%股份的收購價(jià)格為13.38億美元，第二筆10%股份將在三年內(nèi)完成，收購價(jià)格未定。

      今年9月，俄羅斯總統(tǒng)普京訪華期間，西布爾同中石化簽署了戰(zhàn)略投資協(xié)議，宣布中石化將戰(zhàn)略性入股西布爾，但當(dāng)時(shí)并未透露具體的持股比例。俄羅斯媒體此前曾表示，中石化計(jì)劃收購不少于10%的股份，西布爾公司的股東們將等比例出讓股份。

      目前，西布爾公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)是：諾瓦泰克公司總裁米赫利松持股50.2%，西布爾董事會(huì)主席基里爾餠汬洛夫持股21.3%，季姆琴科持股15.3%，其他公司的前任和現(xiàn)任管理人員持股13.2%。

      西布爾公司是俄羅斯最大的石化公司，根據(jù)2014年的數(shù)據(jù)，公司人員總數(shù)超過2.5萬，收入為3610億盧布，凈利潤251億盧布。由于該公司董事會(huì)共有10個(gè)席位，估計(jì)中石化在第一筆股份收購?fù)瓿珊髮⒃谖鞑紶柟�司董事�?huì)中擁有一個(gè)席位。

      中石化和西布爾此前已經(jīng)有合作先例。2013年8月，西布爾向中石化出售了克拉斯諾亞爾斯克合成橡膠制造廠25%加一股的股份，交易金額為1330萬美元�？死�斯諾亞爾斯克合成橡膠制造廠是俄羅斯最大的合成橡膠企業(yè)，市場份額達(dá)到78%，其產(chǎn)品主要銷往中國，占出口總額的68%。不過，2013年克拉斯諾亞爾斯克合成橡膠制造廠的經(jīng)營狀況并不好－凈虧損6800萬盧布（2012年利潤為650萬盧布），當(dāng)年收入增長了17.2%，但成本增加了32%。

      西布爾此前表示，中石化將作為戰(zhàn)略投資者促進(jìn)西布爾公司新項(xiàng)目的實(shí)施。西布爾目前有兩個(gè)新項(xiàng)目，西西伯利亞石化綜合體和阿穆爾天然氣化工綜合體。西西伯利亞石化綜合體項(xiàng)目計(jì)劃投資95億美元，在托波利斯克建設(shè)年產(chǎn)150萬噸乙烯和50萬噸丙烯的熱解裝置，這是蘇聯(lián)解體后俄羅斯實(shí)施的最大一個(gè)石化項(xiàng)目，其主要目的是加工西伯利亞油氣開采的副產(chǎn)品。而阿穆爾天然氣化工綜合體項(xiàng)目是在“西伯利亞力量”天然氣管道（即中俄東線天然氣管道）建設(shè)框架內(nèi)進(jìn)行的，主要是在該管道接近中俄邊境的地區(qū)建設(shè)天然氣處理廠并加工副產(chǎn)品，產(chǎn)品將完全面向中國市場。

      西布爾與中石化的合作既是強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，也是各取所需。在西方制裁條件下，西布爾可以通過交易獲得新項(xiàng)目發(fā)展所需要的資金，而開發(fā)亞太，特別是中國市場更需要中石化這樣的合作伙伴。而中石化可以在“一帶一路”的背景下擴(kuò)大海外業(yè)務(wù)，西布爾也是相對優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，投資風(fēng)險(xiǎn)比較低。

      有市場分析者認(rèn)為，西布爾公司10%的股份可能價(jià)值13-14億美元，因此中石化的收購價(jià)格合理。但也有俄羅斯媒體稱，中石化收購西布爾10%股份的交易價(jià)格高于市場預(yù)期，因?yàn)?/span>2014年基里爾餠汬洛夫從季姆琴科手中收購了西布爾公司17%的股份，當(dāng)時(shí)公司的估值大約為100億美元。

      阿爾杰米耶夫稱，中石化收購西布爾第二筆10%股份的價(jià)格尚不能確定，因?yàn)榻灰讓⒃谌�年�?nèi)完成，同樣需要政府和股東同意，而三年內(nèi)公司的估值可能發(fā)生變化。

      從目前西布爾公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)看，西布爾是一家由普京身邊人控制的企業(yè)。公司大股東米赫利松和季姆琴科同樣也是俄羅斯最大獨(dú)立天然氣開采商諾瓦泰克公司（Novatek）的股東，而季姆琴科被稱為普京的“密友”。另一位股東基里爾餠汬洛夫生于1982年，他的父親、銀行家尼古拉餠汬洛夫也被稱為普京的好友。由于和普京的親密關(guān)系，季姆琴科和尼古拉餠汬洛夫都被列入美國的制裁名單。路透社和彭博社此前曾報(bào)道稱，基里爾餠汬洛夫可能是普京的小女兒卡捷琳娜吉洪諾娃的丈夫。