探究哪些因素影響了油價(jià)的動(dòng)蕩

       2014年6月份以來(lái)的石油價(jià)格下跌成為國(guó)際能源市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)。這一現(xiàn)象的發(fā)生和演化，在一定程度上反映了能源領(lǐng)域的技術(shù)進(jìn)步以及全球金融危機(jī)以來(lái)世界經(jīng)濟(jì)、政治形勢(shì)變化對(duì)國(guó)際石油市場(chǎng)的影響和沖擊。本文借鑒2004年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者基德蘭德和普雷斯科特的真實(shí)經(jīng)濟(jì)周期理論（RealBusinessCycleTheory）的研究視角和方法，從均衡油價(jià)的判斷這一基本問(wèn)題入手，研究驅(qū)動(dòng)石油價(jià)格周期性波動(dòng)的主要因素，并對(duì)未來(lái)油價(jià)的走勢(shì)和石油行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)作出基本的判斷。

       一、均衡油價(jià)的波動(dòng)：判斷依據(jù)和意義

       作為一種成熟的大宗商品，石油價(jià)格的波動(dòng)本是常態(tài)。但是對(duì)石油市場(chǎng)波動(dòng)的研究往往忽略一個(gè)重要的問(wèn)題：本次油價(jià)的下跌是實(shí)際價(jià)格圍繞均衡價(jià)格的波動(dòng)還是均衡價(jià)格自身的波動(dòng)？未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)是對(duì)原有均衡價(jià)格的回歸還是形成新的均衡？

       明確這個(gè)問(wèn)題具有非常重要的意義，不僅涉及對(duì)當(dāng)前石油價(jià)格走勢(shì)的基本判斷，而且涉及對(duì)未來(lái)石油行業(yè)和市場(chǎng)發(fā)展方向的根本認(rèn)識(shí)。如果認(rèn)為當(dāng)前的油價(jià)下跌是因突發(fā)的外部沖擊造成的對(duì)均衡價(jià)格的偏離，那么市場(chǎng)機(jī)制會(huì)逐漸發(fā)揮作用，油價(jià)波動(dòng)的方向是逐漸糾正這種失衡，并最終回歸到均衡價(jià)格附近。

       當(dāng)然，均衡價(jià)格需要綜合考慮供給、需求、計(jì)價(jià)貨幣、期貨市場(chǎng)、宏觀經(jīng)濟(jì)、地緣政治等多種因素來(lái)確定。但是，如果將當(dāng)前的油價(jià)下跌視作均衡價(jià)格自身的波動(dòng)，而不是油價(jià)圍繞均衡價(jià)格的波動(dòng)，那么，既然是均衡，就是各要素在市場(chǎng)機(jī)制中發(fā)生作用的結(jié)果，市場(chǎng)資源的配置就是有效率的，不存在市場(chǎng)失靈，相關(guān)的機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)主體便沒(méi)有干預(yù)的必要，油價(jià)波動(dòng)的最終結(jié)果也將是維持當(dāng)前的均衡或形成新的均衡。

       長(zhǎng)期以來(lái)，供給的相對(duì)集中與需求的剛性使得國(guó)際石油市場(chǎng)一直維持供需緊平衡的狀態(tài)，國(guó)際油價(jià)雖有波動(dòng)，但基本保持上漲的趨勢(shì)，直到2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)。進(jìn)入本世紀(jì)以來(lái)，國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域發(fā)生了一系列影響深遠(yuǎn)的事件，例如911事件、阿富汗和伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)、全球金融危機(jī)、西亞北非局勢(shì)動(dòng)蕩、烏克蘭危機(jī)等，對(duì)世界格局和國(guó)際石油市場(chǎng)產(chǎn)生了巨大的沖擊。

       與上世紀(jì)不同的是，本世紀(jì)以來(lái)國(guó)際石油市場(chǎng)的波動(dòng)更多地表現(xiàn)為油價(jià)的波動(dòng)，而對(duì)供求數(shù)量的影響極其有限，基本上沒(méi)有出現(xiàn)大規(guī)模的供求失衡狀態(tài)。雖然在2008-2009年，受全球金融危機(jī)影響，國(guó)際石油生產(chǎn)和消費(fèi)出現(xiàn)了小幅下降，但是2010年就基本恢復(fù)或超過(guò)了危機(jī)前的水平，在此后幾年繼續(xù)保持增長(zhǎng)趨勢(shì)。

       布倫特（Brent）和WTI原油價(jià)格也回升到100美元/桶附近，保持了3年多的穩(wěn)定時(shí)期。這反映了國(guó)際石油市場(chǎng)的成熟度和開(kāi)放度不斷提高，以市場(chǎng)規(guī)則為基礎(chǔ)的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制在這段時(shí)期內(nèi)是基本有效的，均衡已經(jīng)成為常態(tài)。

       在相關(guān)的研究和評(píng)論中，原油供需寬松和美元走強(qiáng)被認(rèn)為是本輪國(guó)際油價(jià)下跌的主要原因。一些研究者還結(jié)合全球經(jīng)濟(jì)基本面、地緣政治格局變化、歐佩克（OPEC）和非歐佩克成員國(guó)博弈、國(guó)際石油公司戰(zhàn)略調(diào)整以及石油技術(shù)創(chuàng)新等因素對(duì)油價(jià)下跌進(jìn)行更加深入的研究。

       但是，相關(guān)的研究多集中于短期的、直接產(chǎn)生作用的影響因素，而對(duì)一些長(zhǎng)期因素以及人們預(yù)期的變化等關(guān)注不夠。如果將技術(shù)進(jìn)步放在油價(jià)波動(dòng)的歷史周期內(nèi)進(jìn)行觀察和研究，可以發(fā)現(xiàn)，本輪油價(jià)下跌只是市場(chǎng)波動(dòng)的一個(gè)表象，導(dǎo)致這種結(jié)果的根本原因是技術(shù)和供給等長(zhǎng)期的市場(chǎng)基本要素發(fā)生了變化，而不是短期意外事件的沖擊。

       二、技術(shù)進(jìn)步和供給變化對(duì)石油市場(chǎng)的深遠(yuǎn)影響

       繼深海石油勘探開(kāi)發(fā)技術(shù)之后，以頁(yè)巖油氣革命為代表的技術(shù)進(jìn)步引起了石油生產(chǎn)的效率提高和產(chǎn)出增加，從石油市場(chǎng)的供給側(cè)對(duì)價(jià)格產(chǎn)生了沖擊。這種沖擊在全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢和美元升值等外在環(huán)境以及人們預(yù)期變動(dòng)等因素的影響下，放大了對(duì)石油市場(chǎng)的影響，引起了油價(jià)的深幅下挫。

       1.技術(shù)進(jìn)步從根本上改變了全球石油市場(chǎng)的供給格局

       以頁(yè)巖油氣革命為代表的技術(shù)進(jìn)步帶來(lái)了石油生產(chǎn)效率的提高，使石油工業(yè)的發(fā)展進(jìn)入了一個(gè)新的階段。

       一是改變了石油供給品種結(jié)構(gòu)，增加了國(guó)際石油市場(chǎng)上的供給數(shù)量。依靠水平井和分段壓裂等技術(shù)上的突破和認(rèn)識(shí)上的革新，頁(yè)巖油氣等非常規(guī)油氣資源得以經(jīng)濟(jì)、高效開(kāi)發(fā)，成為近年來(lái)與深海油氣一起推動(dòng)全球原油產(chǎn)量增長(zhǎng)的主要力量。在能源獨(dú)立、重塑制造業(yè)優(yōu)勢(shì)等國(guó)家戰(zhàn)略推動(dòng)下，美國(guó)成為近年原油產(chǎn)量增長(zhǎng)最快的國(guó)家。

       在美國(guó)的影響下，加拿大的油砂等非常規(guī)油氣產(chǎn)量也出現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)，進(jìn)一步鞏固了其作為美國(guó)最大石油進(jìn)口來(lái)源國(guó)的地位。中國(guó)的頁(yè)巖油氣等非常規(guī)資源開(kāi)發(fā)也成為熱點(diǎn)，出現(xiàn)了常規(guī)油氣與非常規(guī)油氣齊頭并進(jìn)的格局。另外，頁(yè)巖氣產(chǎn)量的提高在一定程度上增加了石油替代品的供應(yīng)。

       二是改變了石油供給區(qū)域結(jié)構(gòu)，使生產(chǎn)重心西移、消費(fèi)重心東移的特征更加明顯。隨著美國(guó)本土油氣產(chǎn)量增加，美國(guó)石油對(duì)外依存度不斷降低，全球石油的流向和供需格局發(fā)生了巨大的變化。北美成為國(guó)際能源供應(yīng)版圖中重要的板塊。世界油氣消費(fèi)重心加速東移至亞太地區(qū)，原本流向美國(guó)的中東石油轉(zhuǎn)向了中國(guó)、印度等發(fā)展中國(guó)家。

       2.技術(shù)進(jìn)步加快了美國(guó)在國(guó)際石油市場(chǎng)上重要供給者角色的回歸

       近幾十年來(lái)，美國(guó)一直充當(dāng)全球最大的原油進(jìn)口國(guó)和消費(fèi)國(guó)的角色。但是，不管是在歷史上還是在現(xiàn)代，美國(guó)也一直是一個(gè)石油生產(chǎn)大國(guó)，只不過(guò)這種角色經(jīng)常被忽視�；仡檱�(guó)際石油市場(chǎng)發(fā)展的歷史，盡管格局不斷調(diào)整，但美國(guó)在市場(chǎng)上的影響力和控制力不僅體現(xiàn)在美元的地位和消費(fèi)大國(guó)方面，而且一直作為重要的生產(chǎn)者和最大的儲(chǔ)備國(guó)影響市場(chǎng)。

       高油價(jià)為美國(guó)石油行業(yè)的強(qiáng)勁復(fù)興提供了機(jī)會(huì)。根據(jù)美國(guó)能源部的數(shù)據(jù)，美國(guó)國(guó)內(nèi)原油產(chǎn)量在過(guò)去5年增長(zhǎng)了65%，原油進(jìn)口下降了32%。高盛認(rèn)為，隨著美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)出超過(guò)歐佩克的閑置產(chǎn)能，歐佩克已經(jīng)喪失定價(jià)權(quán)，原油市場(chǎng)的定價(jià)機(jī)制將主要由美國(guó)頁(yè)巖油的邊際成本所決定。這一結(jié)論雖有待于驗(yàn)證，但美國(guó)在國(guó)際石油生產(chǎn)領(lǐng)域的地位回歸是不爭(zhēng)的事實(shí)。按照現(xiàn)有的發(fā)展趨勢(shì)，美國(guó)有可能在不久的將來(lái)超過(guò)沙特和俄羅斯，重新成為全球最大的石油生產(chǎn)國(guó)和重要的石油出口國(guó)。

       3.技術(shù)進(jìn)步提高了供給因素對(duì)國(guó)際石油市場(chǎng)的影響力

       亞洲金融危機(jī)以來(lái)，國(guó)際油價(jià)經(jīng)歷了三次較大幅度的下跌。其中，發(fā)生在1997年和2008年的兩次油價(jià)下跌，都肇始于金融危機(jī)的爆發(fā)引發(fā)區(qū)域或全球金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的衰退，進(jìn)而引起石油需求大幅下降和油價(jià)暴跌。而在亞洲金融危機(jī)之前的三次石油危機(jī)，雖然起因于石油供給的變化，但是引發(fā)供給變化的主要原因是地緣政治因素。

       與上述幾次油價(jià)波動(dòng)不同的是，本輪油價(jià)下跌發(fā)生在世界經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇、石油需求繼續(xù)保持增長(zhǎng)的背景下，是供給增速超過(guò)了需求增速引發(fā)了油價(jià)的暴跌。而且，供給增加還緩解和抵消了烏克蘭危機(jī)、中東局勢(shì)動(dòng)蕩和尼日利亞局勢(shì)惡化等地緣政治事件對(duì)石油市場(chǎng)的影響。

       總之，在本輪油價(jià)下跌中，供給對(duì)國(guó)際石油市場(chǎng)的影響力超過(guò)了需求，技術(shù)進(jìn)步對(duì)供給的影響力超過(guò)了地緣政治。技術(shù)進(jìn)步導(dǎo)致的石油供給增長(zhǎng)對(duì)油價(jià)的沖擊是長(zhǎng)期的，不僅在歷史上產(chǎn)生過(guò)重要的影響，而且在未來(lái)石油市場(chǎng)甚至整個(gè)能源市場(chǎng)發(fā)展中的作用也將日益重要。

       三、影響未來(lái)市場(chǎng)均衡的要素及市場(chǎng)基本面的變化

       在本輪油價(jià)下跌背后，國(guó)際石油市場(chǎng)的基本面已經(jīng)悄然發(fā)生變化。雖然本次油價(jià)下跌是均衡價(jià)格自身的波動(dòng)，但是均衡只是一種相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)，影響油價(jià)的基本要素也不是一成不變。隨著時(shí)間的推移和維持均衡價(jià)格的條件不斷發(fā)生變化，將在新的區(qū)域形成新的均衡。我們可以通過(guò)分析均衡價(jià)格的幾個(gè)主要影響因素，對(duì)未來(lái)的石油市場(chǎng)和油價(jià)走勢(shì)進(jìn)行基本的判斷。

       1.從世界經(jīng)濟(jì)前景、主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)走勢(shì)及貨幣政策來(lái)看，油價(jià)尚不具備大幅上漲的條件和基礎(chǔ)

       2014年世界經(jīng)濟(jì)維持緩慢復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，2015年這種趨勢(shì)將延續(xù)，經(jīng)濟(jì)增速基本將持平或小幅上揚(yáng)，但是不同經(jīng)濟(jì)體將繼續(xù)分化，全球經(jīng)濟(jì)大幅回暖的可能性不大。2014年10月，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）將2015年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的預(yù)測(cè)下調(diào)至3.2%，其中美國(guó)3.1%，歐元區(qū)1.3%，日本0.8%，中國(guó)7.1%。“達(dá)成共識(shí)的一點(diǎn)是，全球經(jīng)濟(jì)擺脫過(guò)去十年債務(wù)泡沫破滅的沖擊而獲得復(fù)蘇的時(shí)間要比預(yù)期的長(zhǎng)”。

       IMF通過(guò)計(jì)量分析發(fā)現(xiàn)，美元匯率的競(jìng)爭(zhēng)力、頁(yè)巖油氣革命帶來(lái)的廉價(jià)能源、與新興國(guó)家在勞動(dòng)力成本上的差距縮小等因素，推動(dòng)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。2014年第三季度美國(guó)GDP增長(zhǎng)了5.0%，創(chuàng)下11年來(lái)最快增速。預(yù)計(jì)2015年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)趨向于穩(wěn)定增長(zhǎng)，將重新成為引領(lǐng)世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主導(dǎo)力量。但是，美國(guó)以外的主要經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)前景并不樂(lè)觀，歐元區(qū)仍未走出困境，日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)尚未回到正軌，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將進(jìn)一步放緩，其他新興經(jīng)濟(jì)體均有經(jīng)濟(jì)減速甚至陷入衰退的可能，全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)依然存在。

       作為最主要的石油定價(jià)貨幣，美元的強(qiáng)弱始終影響著國(guó)際油價(jià)的走勢(shì)。自2001年10月以來(lái)，國(guó)際油價(jià)與美元指數(shù)一直都保持較高的負(fù)相關(guān)性。2014年10月底，美聯(lián)儲(chǔ)宣布退出持續(xù)6年的量化寬松貨幣政策。美國(guó)此舉推高了美元匯率，使得國(guó)際資本的流向發(fā)生了變化。

       普遍認(rèn)為，2015年，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面和國(guó)際資本流動(dòng)的支持推動(dòng)下，強(qiáng)勢(shì)美元的態(tài)勢(shì)將持續(xù)，并有可能超出市場(chǎng)預(yù)期，給以美元計(jì)價(jià)的大宗商品帶來(lái)降價(jià)的壓力。但是，在歷史上，寬松貨幣政策回歸正�；�之路從來(lái)都不平坦，甚至有過(guò)引發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的教訓(xùn)。本次美國(guó)量化寬松貨幣政策退出的副作用已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)，后續(xù)發(fā)展方向，包括對(duì)其他經(jīng)濟(jì)體、對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的整體影響等還有待于觀察。

       2.從石油供給角度分析，短期內(nèi)全球石油供給仍然充足

       近幾年的高油價(jià)刺激了常規(guī)和非常規(guī)石油、替代能源的開(kāi)發(fā)和節(jié)能技術(shù)的推廣應(yīng)用，尤其是以美國(guó)、俄羅斯為代表的非歐佩克國(guó)家的石油產(chǎn)量增長(zhǎng)迅速。雖然油價(jià)下跌，美國(guó)的石油產(chǎn)量仍在增長(zhǎng)，俄羅斯和歐佩克宣稱(chēng)不減產(chǎn)，伊拉克和利比亞在增產(chǎn)。

       值得注意的是，在本次油價(jià)下跌中，沙特阿拉伯一改歐佩克在歷史上通過(guò)限產(chǎn)來(lái)保持高油價(jià)的傳統(tǒng)策略，堅(jiān)持不減產(chǎn)，表現(xiàn)出不惜一切代價(jià)捍衛(wèi)其市場(chǎng)份額的決心。這一轉(zhuǎn)變對(duì)未來(lái)國(guó)際石油市場(chǎng)的深遠(yuǎn)影響需要關(guān)注和進(jìn)一步研究。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和財(cái)政收入對(duì)石油的高度依賴(lài)使得一些石油出口國(guó)在油價(jià)下跌時(shí)不僅無(wú)法通過(guò)減產(chǎn)進(jìn)行調(diào)整，反而不得不擴(kuò)大出口以維持財(cái)政平衡，這種逆向選擇加劇了市場(chǎng)對(duì)供給增加的擔(dān)憂，加大了價(jià)格下跌的深度。

       一些機(jī)構(gòu)認(rèn)為，如果油價(jià)繼續(xù)下跌，成本較高的美國(guó)頁(yè)巖油和世界一些深水項(xiàng)目的投資將受到影響。美國(guó)有可能減少頁(yè)巖油投資，增加原油進(jìn)口。但是，即使出現(xiàn)這種情況，受影響最大的也是新項(xiàng)目的投資，而已經(jīng)形成的產(chǎn)能從上升到下降有一個(gè)時(shí)滯，因此短期內(nèi)它們還是有能力增加產(chǎn)量。因產(chǎn)能居高不下，至少2015年上半年供給充裕的局面仍將持續(xù)。

       3.從石油需求角度分析，石油需求正在經(jīng)歷從增速放緩到絕對(duì)量下降的過(guò)渡期

       相對(duì)于石油供給，石油需求受宏觀經(jīng)濟(jì)的影響更為直接，并受到石油消費(fèi)國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段和能源政策的影響。在過(guò)去相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)，經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）國(guó)家是全球石油消費(fèi)的主體，2005年達(dá)到了石油消費(fèi)的最高點(diǎn)。此后，受經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、能效提高、環(huán)境保護(hù)等因素的影響，石油消費(fèi)量呈逐年下降趨勢(shì)。即使在經(jīng)濟(jì)基本面較好的情況下，OECD國(guó)家也依然保持了這一趨勢(shì)�？梢灶A(yù)測(cè)，2015年以后，即使美國(guó)、歐洲、日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)狀況好于預(yù)期，其石油需求下降的大趨勢(shì)也不會(huì)改變，更無(wú)法重新成為拉動(dòng)全球石油需求增長(zhǎng)的主要力量。

       因此，作為近年來(lái)全球石油消費(fèi)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)最大的新興市場(chǎng)國(guó)家和產(chǎn)油國(guó)，未來(lái)仍是決定全球石油需求增長(zhǎng)的關(guān)鍵因素。但從目前來(lái)看，這些國(guó)家因外需下降和自身經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不合理所造成的有效需求不足勢(shì)必影響全球石油的消費(fèi)。國(guó)際能源署（IEA）2014年12月發(fā)布的《石油市場(chǎng)月度報(bào)告》預(yù)計(jì)2014年全球石油日均需求僅僅增長(zhǎng)70萬(wàn)桶，為五年來(lái)增長(zhǎng)量最低；并大幅度下調(diào)了2015年全球石油市場(chǎng)需求預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2015年全球石油需求日均增長(zhǎng)90萬(wàn)桶，比上個(gè)月報(bào)告下調(diào)23萬(wàn)桶。

       作為全球石油需求增長(zhǎng)的重要推動(dòng)力量，中國(guó)在2013年新增需求約40萬(wàn)桶/日，占全球新增需求的近1/3。但預(yù)計(jì)隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下滑和能源結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整，2014年新增石油需求不超過(guò)25萬(wàn)桶/日，而且縮減的趨勢(shì)將持續(xù)到2015年甚至更長(zhǎng)的時(shí)間。供求形勢(shì)逆轉(zhuǎn)意味著國(guó)際石油市場(chǎng)持續(xù)多年的緊平衡局面被徹底打破，供求寬松甚至供過(guò)于求有可能成為常態(tài)。

       4.從能源結(jié)構(gòu)變化的角度分析，石油將越來(lái)越多地被清潔能源、可再生能源取代

       技術(shù)進(jìn)步不僅通過(guò)頁(yè)巖油氣革命增加市場(chǎng)供給，而且通過(guò)提高能效和促進(jìn)替代能源的發(fā)展減少對(duì)石油的需求。近年來(lái)，在全球一次能源結(jié)構(gòu)中，石油的比重不斷下降，目前已經(jīng)下降到1/3以下。未來(lái)的油價(jià)不僅取決于自身的成本、需求、計(jì)價(jià)貨幣的幣值等因素，還取決于替代能源的發(fā)展。隨著清潔能源、可再生能源的比重不斷提高，能源結(jié)構(gòu)變革和轉(zhuǎn)型已成為國(guó)際社會(huì)的共識(shí)。

       未來(lái)，隨著能效提高、能耗降低，對(duì)石油的需求有可能在不久的將來(lái)達(dá)到峰值并進(jìn)入絕對(duì)量下降的通道。假如煤炭資源的清潔利用技術(shù)、電池蓄能技術(shù)以及基礎(chǔ)設(shè)施等問(wèn)題得到解決，更多的石油將被電力、天然氣等所替代，替代的步伐可能超出預(yù)期。但是，到目前為止，不管是電力還是天然氣或其他能源，尚沒(méi)有突出的優(yōu)勢(shì)完全取代傳統(tǒng)的石油資源。在較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)，以石油和天然氣為代表的化石能源仍將在一次能源結(jié)構(gòu)中占據(jù)主導(dǎo)地位，但其相對(duì)地位將不斷下降。

       除上述因素外，影響未來(lái)均衡的還有大國(guó)的博弈、石油公司的戰(zhàn)略調(diào)整以及在一些經(jīng)濟(jì)體或國(guó)家發(fā)生無(wú)法預(yù)測(cè)的突發(fā)性事件等。極端組織“伊斯蘭國(guó)”（ISIS）也有可能對(duì)中東局勢(shì)和國(guó)際石油市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊，但未來(lái)向何處發(fā)展、是否可控尚不確定。

       四、新的均衡如何形成？

       經(jīng)歷了半年多的下跌，油價(jià)下跌的大部分能量已經(jīng)得到釋放，當(dāng)前的價(jià)格已屬于較低的區(qū)間。未來(lái)，市場(chǎng)機(jī)制將繼續(xù)發(fā)揮作用，各類(lèi)影響因素相互影響，逐漸自我修正，在波動(dòng)中形成新的供需均衡、區(qū)域均衡和價(jià)格均衡。

       1.供需均衡

       在當(dāng)前供過(guò)于求的條件下，石油市場(chǎng)供需形成新的均衡有多種途徑：供求都增長(zhǎng)，需求增速超過(guò)供給；供求都減少，供給降速超過(guò)需求；供給不變，需求增長(zhǎng)；需求不變，供給下降；供給下降，需求增長(zhǎng)。短期內(nèi)，國(guó)際原油市場(chǎng)將繼續(xù)維持供給充足甚至過(guò)剩的局面，中國(guó)、歐洲、日本等主要原油進(jìn)口市場(chǎng)看不到需求猛增的跡象。結(jié)合當(dāng)前的市場(chǎng)格局及外部環(huán)境，市場(chǎng)通過(guò)“供給下降，需求增長(zhǎng)”的途徑形成新的均衡的可能性比較大。

       普遍認(rèn)為，高油價(jià)不利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，甚至可能觸發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，而較低的油價(jià)會(huì)刺激需求并有利于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。但油價(jià)長(zhǎng)期過(guò)低，對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)和石油行業(yè)發(fā)展的副作用也顯而易見(jiàn)，那就是抑制石油及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的投資，導(dǎo)致產(chǎn)出減少，進(jìn)而影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。因石油投資減少，挪威經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)；IEA估計(jì)，油價(jià)下跌可能導(dǎo)致2015年美國(guó)頁(yè)巖油投資減少10%。

       除了非常規(guī)油氣，油價(jià)下跌對(duì)于成本較高的深水項(xiàng)目也將產(chǎn)生影響，一些項(xiàng)目可能會(huì)被推遲或取消。美國(guó)康菲石油公司2014年12月8日宣布，2015年的投資額將比2014年減少20%，至135億美元；巴克萊資本公司對(duì)225家能源公司的調(diào)查結(jié)果顯示，2015年全球石油勘探和開(kāi)采投資至少將下降9%，可能下降幅度會(huì)更大。

       隨著產(chǎn)出和庫(kù)存逐漸減少，加上石油需求短期內(nèi)仍然保持低速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2015年下半年后，原油供需基本面會(huì)逐漸發(fā)生變化，新的均衡將逐漸形成。從歷史數(shù)據(jù)看，油價(jià)跌幅越大，對(duì)石油生產(chǎn)投資的傷害就越大，這往往意味著將來(lái)的反彈也就越劇烈。

       2.區(qū)域均衡

       烏克蘭危機(jī)使歐美盟友關(guān)系得到鞏固，歐美與俄羅斯的關(guān)系急劇惡化。這一事件涉及當(dāng)事各方的戰(zhàn)略底線和國(guó)際關(guān)系的基本準(zhǔn)則，將引起俄羅斯、美國(guó)、歐盟的戰(zhàn)略調(diào)整，并有可能直接或間接引起全球油氣格局的變化。危機(jī)的解決依然看不到曙光，危機(jī)的持續(xù)有可能進(jìn)一步加快全球石油的流向和供需格局的調(diào)整。隨著俄羅斯與歐盟的關(guān)系跌至冷戰(zhàn)結(jié)束以來(lái)的最低點(diǎn)，雙方的能源合作已不樂(lè)觀，加快擺脫對(duì)俄羅斯能源的依賴(lài)將成為歐盟的長(zhǎng)期戰(zhàn)略。

       可以預(yù)期，為配合歐盟的能源戰(zhàn)略調(diào)整，美國(guó)將逐步擴(kuò)大對(duì)歐洲的石油天然氣出口，幫助歐洲國(guó)家降低對(duì)俄羅斯的能源依賴(lài)。2014年6月，美國(guó)商務(wù)部宣布批準(zhǔn)兩家公司凝析油出口；2014年12月29日，又告知部分石油公司，它們可以對(duì)凝析油進(jìn)行“自主分類(lèi)”，在未獲正式許可的情況下考慮出口經(jīng)少許加工的輕質(zhì)原油，向全面開(kāi)放原油出口又進(jìn)一步。雖然短期內(nèi)對(duì)市場(chǎng)沖擊有限，但其長(zhǎng)期影響十分深遠(yuǎn)。

       受油價(jià)下跌影響較大的俄羅斯和中東產(chǎn)油國(guó)將在努力尋求新的經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)的同時(shí)，進(jìn)一步提高對(duì)亞洲地區(qū)市場(chǎng)的重視程度，擴(kuò)大與中國(guó)、日本、韓國(guó)、印度等國(guó)在石油生產(chǎn)、貿(mào)易等領(lǐng)域的合作。石油供需寬松和價(jià)格下降將為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供有利條件，并進(jìn)一步推進(jìn)中國(guó)與俄羅斯、中東產(chǎn)油國(guó)、非洲資源國(guó)的合作。

       3.價(jià)格均衡

       短期內(nèi)國(guó)際原油價(jià)格頹勢(shì)難改，看不到推動(dòng)油價(jià)上漲的強(qiáng)大動(dòng)力。在當(dāng)前復(fù)雜的政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，油價(jià)中期走弱的預(yù)期正逐步形成，在一定程度上強(qiáng)化了短期油價(jià)下跌的趨勢(shì)。但在經(jīng)濟(jì)全球化和開(kāi)放的國(guó)際石油市場(chǎng)上，市場(chǎng)機(jī)制的自發(fā)作用會(huì)推動(dòng)供需和價(jià)格不斷自我修正，在波動(dòng)中形成新的均衡。當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不同于2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)初期，盡管短期內(nèi)油價(jià)仍有探底的可能，但價(jià)格不具備過(guò)度深幅下挫并長(zhǎng)期維持過(guò)低價(jià)格的環(huán)境和條件。

       不管是損害消費(fèi)者利益還是損害生產(chǎn)者利益的價(jià)格都無(wú)法長(zhǎng)期維持，經(jīng)濟(jì)基本面、常規(guī)和非常規(guī)石油的邊際生產(chǎn)成本以及需求的剛性，均對(duì)油價(jià)形成有力的支撐。綜合分析各種因素，盡管當(dāng)前油價(jià)依然低迷，但在60美元以下不會(huì)持續(xù)過(guò)長(zhǎng)的時(shí)間，反彈隨時(shí)會(huì)出現(xiàn)。

       但是，美元匯率和供需形勢(shì)將制約反彈的空間和力度，供大于求、價(jià)格上漲乏力的趨勢(shì)短時(shí)間難以改變。如果沒(méi)有重大突發(fā)性事件的沖擊，預(yù)計(jì)2015年的國(guó)際原油價(jià)格的波動(dòng)區(qū)間將局限在60～80美元/桶之間，回升到100美元/桶以上的概率極小。

       總之，國(guó)際石油行業(yè)正面臨重要的變革時(shí)期，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、供需形勢(shì)、市場(chǎng)主導(dǎo)力量、技術(shù)創(chuàng)新、定價(jià)貨幣的匯率波動(dòng)方向，以及人們關(guān)于石油的傳統(tǒng)觀念和預(yù)期等，均已發(fā)生重大甚至根本性的轉(zhuǎn)變。未來(lái)，經(jīng)歷本輪油價(jià)下跌考驗(yàn)的國(guó)際石油公司，其戰(zhàn)略、投資和收益也將發(fā)生變化；技術(shù)創(chuàng)新和石油供給以及其他替代能源的發(fā)展對(duì)國(guó)際石油市場(chǎng)的影響力將不斷上升，石油的商品屬性將進(jìn)一步回歸；油氣市場(chǎng)的格局將繼續(xù)進(jìn)行重大的調(diào)整，這些調(diào)整將對(duì)未來(lái)的能源行業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。